彭博通讯社日前公布了2006年度美国高等学府捐赠基金回报排名榜，此次麻省理工大学（MIT）脱颖而出，以23%的回报率力压排名第2的耶鲁大学，名列全美能力最高的大学捐赠基金。而20年来，耶鲁捐赠基金创造出16.1%的年平均回报率，排名全美大学第一，高于其他大学平均11.6%的回报率。

    最新数据还显示，哈佛大学拥有全球最大的捐赠基金资产，捐赠基金总值达292亿美元，此次在回报率榜排名第10，回报率较去年减少2.5%。     

麻省理工大学（MIT） 资料图片

    从网络泡沫中恢复过来的麻省理工

    麻省理工学院在2000年时因投资网络股及并购基金（buyout funds）而屡有斩获，基金总额一度增值至65亿美元，回报率飙升至57%。但是随着2003年网络泡沫爆破后，基金整体投资亏74.3%，外界捐款也有所减少，令基金大幅缩减至51亿美元。

    在麻省理工服务达33年，担任大学司库7年的阿兰·布法德（Allan Bufferd)指出，03年后麻省理工开始坚持谨慎投资，过去3年平均有19.6%回报。

    据波士顿Cambridge Associates LLC研究顾问公司指出，今年麻省理工基金主要投资外国股票，另有27%投资在对冲基金、20%投资在资产，仅19%投放于美国股票。

    布法德解释说：“我们从经验中学习，这样做可避免基金受某一行业股价大幅下挫影响。”如今基金操作稳健且回报可观，这为将于明年5月退休的比尔法的专业生涯划上完美句号。

    投资常青树耶鲁

    20年来耶鲁捐赠基金创造出16.1%的年平均回报率，排名全美大学第一，高于其他大学平均11.6%的回报率。而为耶鲁创造出这个令人侧目的投资纪录的传奇人物，正是耶鲁投资主管大卫·斯文森(David F.Swensen)。

    1970年至1982年，耶鲁捐赠基金的年均净收益率仅为6.5%。1985年，在当时耶鲁大学教务主任的大力举荐下，斯文森放弃薪资优厚的华尔街工作而返回母校，在纽黑文这个平静的小城几十年如一日兢兢业业负担起耶鲁的金融理财重任，并兼职于耶鲁大学商学院。

    因为缺乏资产管理经验，起初斯文森也不知该如何管理这笔巨大的捐赠基金，他雇用了耶鲁老同学迪恩为自己的战略伙伴，两人花了数年的时间评估各种投资组合，考虑不同的投资战略。在与耶鲁投资高层多次开会沟通之后，斯文森终于决定将投资组合理论付诸实践。

    斯文森不强调对债券和现金的投资，他认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。尽管他的一些投资项目本身具有很大的风险，但这些投资组合却恰恰验证了投资组合理论所预料的：投资组合降低了波动性，从而提高收益率。

    他将原本投在美国国内股票债券上的大约3/4的耶鲁捐赠基金分散到一系列其他投资项目中，包括购买公司控股股权、基金和地产、木材、石油、汽油等硬资产，还利用了对冲基金这种工具。

    斯文森的成功并不仅仅归功于科学的投资战略，其某些天赋也起到了一定的作用。斯文森很有挑选基金人才的眼光，哈佛经济学家的研究表明，耶鲁捐赠基金在过去五年中一大半的优异表现都得归功于所挑选的基金人才。

    斯文森善于挑选聪明优秀的基金管理人，他将耶鲁的捐赠基金分派给100多个不同的经理人，包括几十只对冲基金。他坦言，对任何有才能的人都感兴趣。他喜欢有激情的人，对自己从事的行业狂热的人。例如，斯文森偏爱那些把自己的钱大量投入到自己管理的基金中的经理人，他在评估基金经理人上也是出了名的固执。

    基金规模最大的哈佛

    哈佛大学的捐赠基金总量排名居全美大学捐赠基金总数第一。如此辉煌的业绩，离不开哈佛大学管理公司首席执行官的努力。前任首席执行官杰克·米亚(Jack Meyer)是机构投资界的知名人物，在他任职的15年间，哈佛的资产从47亿美元暴增至260亿美元，年回报率接近16%。去年10月米亚离职，并开设了自己的对冲基金。

    而随后接替米亚的穆罕默德·埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)也不是等闲之辈。他曾任国际货币基金组织官员，太平洋投资管理公司(Pimco)新兴市场投资的负责人，并因在巴西和阿根廷市场大胆甚至反常的赌博性投资一战成名。

    为改善资产情况，埃利安接手后将投资债券比重由21%减少至13%，将对冲基金投资增加至17%，另有8%投资非美国股票。

    埃利安的父亲是埃及外交官，母亲是法国人，他年轻时大部分时间在欧洲度过，在英国上寄宿学校。他是受过一流训练的经济学家———剑桥大学毕业，牛津大学博士———他一直认为他最终将回到学术机构。

    埃利安表示，他将坚持以哈佛大学管理公司的混合方式将大学捐赠基金进行投资，其中公司自身管理约一半资产，剩下的由外部管理公司进行投资。例如，哈佛大学管理公司将私人股本、房地产和大宗商品的投资外包，在新兴市场、债券和股票的投资则内外管理相结合。“混合模型是有道理的，”埃利安说，“假如我们在内部投资一揽子(标准普尔500指数)，成本就会更低廉。挑战总是在于如何识别有增加值的资产类别。”

    90年代起，哈佛大学管理公司开始投资用材林，到2004年，木材投资所占比例达捐赠基金的10%。埃利安表示，他尚未发现类似的资产类别机会，但他正在寻找：“对这些资产类别的识别会随着转型而发展，目前是早期阶段。”（黄继汇）