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摘要:本周二(11月14日),中国公布的10月工业、投资和消费增速均回落,且全线逊于预期,预示四季度经济下行压力有所加大。其中10月规模以上工业增加值同比增长6.2%,社会消费品零售总额同比增10%,低于预估值的6.3%和10.4%,且均为年内次低。1-10月固定资产投资增速创下1999年12月以来。

　　本周二(11月14日),中国公布的10月工业、投资和消费增速均回落,且全线逊于预期,预示四季度经济下行压力有所加大。其中10月规模以上工业增加值同比增长6.2%,社会消费品零售总额同比增10%,低于预估值的6.3%和10.4%,且均为年内次低。1-10月固定资产投资增速创下1999年12月以来。

　　不过月度指标的小波动无碍当前平稳增长走势,分析人士普遍预计,今年完成经济增长6.5%的年度目标毫无压力。这也意味着,决策层不会因为单月稍逊预期,而改变当前的政策立场。稳中趋缓的经济表现,也将巩固其维持现有去杠杆、严监管宏观经济政策基调的决心,年末流动性大概率仍将整体维持紧平衡态势。

　　本周五(11月178日),沪综指.SSEC沪综指连续四日收跌,报于3,382.91点。累计下跌1.45%,创逾三个月来单周跌幅。周初公布的中国宏济数据弱于预期,以及资金面趋紧,令大盘止住连涨六日的势头,转头下跌,加之加上大盘近日连续上涨后,获利抛压已显现,股指出现技术性回调,跌势有所加快。

　　债市

　　数据不佳,导致本周中国银行间债市波动剧烈,现券收益率一路冲高并刷新2014年10月以来逾三年新高后,迅速小幅回落后陷入弱势震荡。10年国债收益率从3.90%一路飙升击穿4%关口一度高达4.01%,后回落至目前3.94%附近;10年国开债收益率由4.60%高升至4.78%,后回落到目前4.71%附近。

　　国债期货周二盘中也一度由下跌0.4%逆转为收涨0.27%。虽然周中公布的10月经济数据不及预期,但均提振有限,机构仍预期经济韧性偏强,短期市场情绪仍处在暴跌后的缓慢修复过程中,而若无更多利好因素刺激,料债市调整趋势仍难根本扭转。

　　公开市场操作

　　中国央行公开市场本周转为净投放,以逆回购口径及全口径(考虑MLF)计算规模均创近10个月新高。除了对冲缴税高峰期影响外,央行以近期罕见的力度投放,亦可能与周初债市大跌密切相关,通过维稳资金面以防范金融风险加剧。

　　分析人士指出,在短期反弹过后,目前债市恐慌情绪暂时退去,央行维稳已现成效;而中长期看金融去杠杆仍任重道远,经济基本面尽管虽有小幅调整压力,但在有进一步走弱趋势前,中性货币政策依旧没有调整的必要性。

　　他们并认为,央行公开市场依旧会根据市场资金盈缺灵活调节,继续将资金面维持在相对平衡格局,在“填谷”过后若资金面恢复宽松,下周或会适度“削峰”转为净回笼。

　　汇市

　　当周微升0.07%。本周因美国税改的不确定性和欧洲经济数据强劲,表现疲软;但月中企业实需购汇较多,冲抵部分美指下滑影响,仅微升。随着月中购汇影响逐渐消散,下周人民币有望跟随美指扩大波动幅度,但料仍维持区间波动。

　　“10月经济再度走弱,其中工业、消费、出口均下滑,投资低位持平;而作为经济指标的地产销量和社融也都大幅回落,这都意味着四季度经济下行压力渐增。”海通证券宏观团队的姜超、于博点评称,但近期央行行长讲话称防止发生系统性金融风险是金融工作的根本性任务,意味着货币政策难松。

　　而西南证券宏观分析师杨业伟指出,经济下行压力仍需警惕。地方政府债务管控将导致基建投资来源不足,叠加投资意愿下降,基建投资增速将持续下滑;而房地产投资在销售回落带动下降稳步放缓,制造业投资结构性疲弱,需求继续放缓;同时环保限产对供给层面的限制持续进行。

　　中原银行首席经济学家王军称,“10月数据明显受到房地产市场继续回落的影响,投资消费呈现弱势,金融去杠杆强监管也对信贷、社融产生负面冲击,经济较三季度小幅放缓或已成定局。”

　　展望下周,数据方面依旧热闹,可重点关注PMI、贸易收支及GDP等数据,从中一窥经济成长轨迹。央行方面,将有多位央行官员发表讲话,美联储和澳联储还将分别发布上次政策会议记录,有望带来一些经济面和政策面的线索。

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